BCR分析｜7月非农引爆市场，降息预期急剧升温

投资者开始意识到，美联储可能在今年 9 月重演去年的“超级降息”——一次性下调 50 个基点。

这一预期源自两大驱动因素：首先是 7 月黯淡的就业报告，其次是财政部长贝森特在周三接受彭博电视采访时的表态——他直言，美联储 9 月“极有可能”降息 50 个基点。

贝森特指出，如果不是因为数据延迟修正，6 月和 7 月的降息早就该发生了。此前大幅下修的 5 月和 6 月就业数据表明，新增岗位远低于最初公布的数字。他还进一步表示，就业增长放缓意味着当前利率水平仍过于紧缩，主张将美联储短期政策利率一次性下调 150 至 175 个基点。

PGIM 固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）认为，7 月非农数据公布后，50 个基点降息的可能性立即进入市场视野。但他提醒，美联储可能会采取更谨慎的策略，尤其是在 8 月 21-23 日的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔将发表重要讲话，而在 9 月会议前，还将有更多经济数据出炉。蒂普表示：“鲍威尔需要释放政策转向的信号，但又不愿引发市场过度反应。”

市场的不安情绪还在于劳动力市场可能比表面更疲弱，加上特朗普对等关税政策的不确定性，风险因素交织。虽然激进降息可能进一步推高股市——标普 500 与纳斯达克连创新高，道琼斯指数亦紧随其后——但疫情后的经济数据频繁出现“假动作”，加大了判断难度。

骏利亨德森全球短期策略主管丹尼尔·西卢克（Daniel Siluk）认为，美国整体经济依然稳健，企业利润率接近历史高位，足以部分吸收关税成本。但他也警告，在当前基准利率已降至 4.25%-4.5% 的背景下，再次降息 50 个基点可能被视为过度反应。

道明证券美国利率策略主管戈德堡（Gennadiy Goldberg）则强调，财政部的偏好与美联储独立性之间有明确界限，贝森特的激进降息路径并非市场主流预期。

据 CME FedWatch 工具显示，市场认为 9 月降息 25 个基点的概率已升至 94%，50 个基点的概率接近 6%；同时，10 月再次降息 25 个基点的预期也在升温。DWS 美洲固定收益主管卡特兰伯恩（George Catrambone）表示，如果美联储像去年 9 月那样采取大幅降息，应被解读为“补降”而非紧急救市。

然而，矛盾在于——尽管 2024 年美联储已累计降息 1%，美国长期融资成本却并未同步下降。10 年期美债收益率虽在周三跌至 4.24%，但依然高于去年同期的 3.85%。TCW 全球利率联席主管巴克（Bret Barker）总结道：“9 月降息的可能性确实存在，但最终仍取决于接下来数据的表现。”