美元指数破底 激励黄金短线反弹

美元指数持续呈现破底态势，促使热钱回流至新兴市场，同时也激励黄金价格由3247反弹至3300关口之上。平心而论，当前并非避险或恐慌情绪激起黄金上涨走势，仅为技术性反弹，望投资人切勿因为美元弱势而对黄金未来展望过度乐观，应保留我们对于中长期架构的观点。

(图一、美元指数年内下滑10.7%；资料来源：纽约时报)

美元指数年内下跌已超过10%，市场给予的理由仍旧围绕在特朗普关税问题导致。根据关税为美元指数弱势的主要原因逻辑如下，关税上调很可能意味着进口减少，而进口减少又意味着支付给海外企业的美元减少。这反过来又可能减少在政府债券等市场重新投资回美国的美元。这是当前市场买单美元指数下跌的主要原因。

不过我们更重视的是总体经济数据对于风险资产的影响性，如第一季美国进口量大幅度增长，根据美国商务部数据显示，尤其以耐久消费品、家用设备和服饰进口量显著攀升。

根据Walmart、Target 等美国大型零售商在2025 Q2财报法说会明确指出：目前整体库存水位「已能应付年底销售高峰」，管理层并强调「供应链已正常化，不需再进行预防性拉货」。这也意味着接下来制造业拉货的旺季高峰值或将呈现旺季不旺。

倘若终端消费买气不足，反倒会促使去化库存的可能性发生，接着，去化库存伴随着风险资产将进入修正步伐。以下四个利多只要完全反映在市场上，投资人应该开始进入警备。

四大利多：

1. 大而美法案7/4日闯关通过

2. 前十大与美贸易国对等关税签署完毕

3. 鲍威尔降息

4. 乌俄战争结束

我们认为第四点已经一定程度的反应在市场预期，因此乌俄战争结束带来的利多激励效果不如想象般强劲，反倒是前三点将成为推高风险资产最后一里路的理由。

在未来的宏观经济与产业经济的变化，有望促使美元指数转强。主要原因来自于前方所述的关税逻辑不成立。

就算大而美法案将增加美国财政赤字，但倘若终端需求并无预期般紧缩，税收反而成为美国财政部减少负债的利器。贸易逆差收窄则更有效强化美元，但这项论点尚未被市场买单。

总体经济为一体两面，市场的反应总是在线性导向的风气下而影响投资人对于正确总体经济的解读，反而造成投资人赚小赔大的问题不断重复上演。

黄金技术面分析

延续我们昨日对黄金技术面观察，波段已经进行300美元的修正幅度，反弹100美元(3成)为可接受之范围，当前关注上方两个压力位3325/3350。遇阻不过则意味下行趋势延续，投资人仍需以空方操作为主要思路，切勿有抢反弹之短线操作。

支撑：3247

压力：3325/3350

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