金银比“牛市”解析：白银有望跑赢黄金，多元化配置正当时

从1915年到2025年6月期间，金银比经历了显著波动。1941年该比率达到创纪录的100，而1968年则跌至历史最低点17.8。此外，该比率呈现出上升趋势，这意味着金银格比随着时间推移围绕一个不断上升的均值波动。

然而，解读金银比并不能只考虑单独金属的价格走势。不断上升的金银比可能意味着黄金价格上涨速度快于白银，也可能意味着白银价格下跌幅度大于黄金。举例来说，如果黄金白银价格比高于其趋势值（如图中红色虚线所示），人们可能会预期它会随着时间回归趋势。这可能通过黄金价格涨幅小于白银，或者白银价格跌幅小于黄金来实现。

关键在于：金银比并不能提供直接或“机械式”的投资建议。例如，如果金银比异常高，并不必然意味着应该买入白银卖出黄金。因为该比率也可能通过白银价格跌幅小于黄金来回归，从而导致投资者在两种金属上都蒙受损失。这需要仔细考虑具体情况和一定的直觉。

我们对金银比的解读如下：

毫无疑问，黄金和白银价格正处于“牛市”。截至目前，这一走势受到基本面因素的支撑，尤其是国际金融架构中日益增长的风险，而不断升级的冲突和战争进一步加剧了这些风险。而对于担心潜在黄金禁令或其他政府干预可能损害黄金流动性和可兑换性的黄金投资者而言，配置白银头寸是一种自然的“多元化选择”。

金银比的潜在长期趋势值目前为68.2，而实际值约为92。在牛市中，回归趋势值很可能通过白银价格相对于黄金价格更强劲的上涨来实现。具体来说：我们有充分理由认为白银价格将跑赢黄金（如果黄金价格保持当前水平或进一步小幅上涨），从目前约36美元升至49美元，涨幅约为36%。

（来自分析师Thorsten Polleit，仅供参考）