EC Markets | 避险降温与政策博弈交织，黄金多空胶着，美元延续疲软，油价回调压力加剧

美元创三年新低、黄金反弹修复、原油重回箱体下沿，金融市场在通胀动荡、利率预期转向与地缘缓和背景下进入高度敏感区。美联储面临特朗普施压与夏季关键数据的双重考验，鲍威尔继任与降息预期交织影响货币政策方向。与此同时，欧洲央行强调通胀治理“对称应对”，原油市场则在OPEC+增产预期、贸易政策不确定与中东局势缓解中震荡下行。黄金在宏观与结构新机制下展现抗压性，避险与央行需求构筑新支撑逻辑。

金价在避险需求回落与美元走软共同影响下回升。周一黄金上涨0.87%，收于每盎司3302.80美元，周二亚市早盘进一步走高至3314美元。此前一度触及3247美元低点，但低位买盘强劲。第二季度金价累计上涨5.5%，实现连续两个季度上涨。尽管仍处于震荡区间，但美元疲软、美联储宽松预期和地缘缓和共同构成支撑。

美元指数周一跌至96.76，创2022年3月以来新低，月度跌幅达2.7%。市场对财政赤字、减税支出法案及美联储降息预期的担忧成为美元走弱主因。特朗普政府推动的税收与支出改革方案预计将使债务激增3.3万亿美元，引发避险资金转向黄金。欧元兑美元升至2021年以来新高，加拿大暂停对美国科技公司征税以重启贸易谈判，也加剧美元压力。

黄金的技术走势处于5月中旬以来的横盘震荡结构中。花旗预计第三季度金价将在3100至3500美元间震荡，短期顶部可能已现，但央行购金高峰临近仍为黄金提供结构性支撑。

在利率政策方面，美联储维持基准利率于4.25%-4.5%，但市场高度关注周四即将公布的非农数据。预计新增就业11万人，失业率小升至4.3%，若劳动力市场显现疲软迹象，将为7月或9月启动降息提供依据。联邦基金期货反映9月降息概率达94%，全年降息预期高达66个基点。

特朗普再度公开对鲍威尔施压，发布“全球央行利率清单”要求降息至1%，甚至更低，并强调高利率令美国每年损失“数千亿美元”。他已在私下物色鲍威尔替代人选。财政部长贝森特则采取更为审慎策略，开始为鲍威尔2026年任期届满后的权力交接做准备，强调将遵循传统程序，维护美联储独立性。

美债市场对此高度敏感，10年期国债收益率跌至4.213%，为近两个月新低，30年期收益率亦下行至4.761%。市场对降息前景与政策争议做出价格反应。贝森特指出，通胀温和或为降息打开空间，但强调2022年过快加息是“巨大错误”。

欧洲央行亦在本周发布五年战略更新，强调未来通胀将持续动荡，并承诺对通胀高低均“对称应对”。这一表态标志其从聚焦低通胀的策略向更平衡立场转变。首席经济学家连恩承认，过去对高通胀反应迟缓是教训，未来政策将更果断。尽管鹰派批评战略缺乏反思，但副行长德金多斯表示，未来将提高宽松政策门槛。

黄金价格的中长期结构正发生深刻变化。RBC Wealth Management分析指出，黄金与实际利率的负相关性正在减弱，央行购金与资产多元化需求逐渐主导价格走势。自2022年以来，全球央行购金持续超过1000吨/年，成为边际买家。这一趋势在美元地位动摇与地缘碎片化背景下愈加显著。

当前投资者将黄金视作战略性配置而非战术性投机工具。其与股票低相关性在通胀波动与危机时期提供分散优势。Wu认为，在美国领导地位削弱、债务上升与金融市场双波动背景下，黄金的保值与替代货币功能正被重新认识。

原油方面，本周初油价承压下跌，布伦特跌至66.58美元，WTI报64.91美元。OPEC+计划在8月增产41.1万桶/日，全年总增量将达178万桶/日。增产预期令供给压力加剧，技术面上油价跌至箱体下沿。若WTI跌破64.50美元，将打开进一步下探至63甚至60美元空间。

美国拟于7月9日前恢复高关税（11%-50%）也令市场对全球需求前景忧虑加剧。财政部长贝森特表示，若谈判失败，美国将终止临时执行的10%关税。贸易政策不确定性加剧经济放缓担忧，限制油价反弹力度。

地缘方面，中东局势阶段性缓解。特朗普宣布解除对叙利亚制裁，以色列与叙利亚正就关系正常化展开谈判。新任总统沙拉驱逐伊朗势力，并寻求与以色列签署协议。欧盟同步解除制裁，显示国际支持态度。尽管戈兰高地争议仍存，但区域紧张情绪明显降温。黄金避险需求因而受到一定削弱。

尽管短期内避险情绪退潮，但戈兰高地问题、叙利亚内部重建风险及巴以冲突未解等不确定性仍可能为未来行情注入波动性。市场正密切关注7月6日OPEC会议及7月9日关税政策走向，以及夏季就业与通胀数据。

本周黄金、外汇与原油三大板块在政策博弈、结构再定价与地缘缓和交错作用下走势分化。黄金在美元疲软与央行购金支撑下震荡反弹，但利率路径仍构成阻力；美元延续弱势，政策独立性争议加剧汇率压力；原油在增产预期与需求忧虑中震荡下行，失守技术支撑风险上升。接下来的非农数据、OPEC大会与关税窗口将成为决定资产价格中期方向的关键因素。市场需警惕短期反弹陷阱与中长期结构切换的交叉风险，维持灵活应对策略。

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