BCR环球简报：长债抛压爆发，110亿美元资金逃离美债

BCR全球视角｜五年来最大资金出逃：美债市场遭遇“结构性抛售”

史上最冷的季度：美长期债基金惨遭110亿美元撤离

2025年第二季度，美国长期债券基金经历了自新冠疫情以来最严重的资金撤离。根据EPFR统计，涵盖政府与企业长期债的美债基金净流出高达110亿美元，终结了此前连续三年平均每季度200亿美元的稳定流入趋势，成为市场对美债长期前景集体看空的直接体现。

DoubleLine基金经理比尔·坎贝尔直言：“这只是表面现象，核心在于全球投资者正在回避美债收益率曲线的长期端。”

三重压力交织：债务失控、通胀风险与债券供给激增1️⃣ 财政赤字扩张引发偿债疑虑

特朗普主导的新一轮税改计划，或将在未来十年内推高数万亿美元政府债务。为弥补不断扩大的财政缺口，财政部不得不持续加快发债节奏。尽管白宫方面强调经济增长与贸易调整将改善财政收支，但市场对此显然信心不足。高盛策略师洛特菲·卡鲁伊表示：“资本外流是对长期财政失衡的直接投票。”

2️⃣ 关税引爆通胀担忧，压制债券吸引力

美方对主要经济体再度加征关税，正在加剧输入性通胀风险，这对固定收益资产尤其不利。PGIM债券负责人罗伯特·蒂普警告：“债券投资者如今面临的是双重威胁：通胀未稳、发债无止。” 由于长期债券对通胀尤为敏感，任何价格预期上行都可能迅速侵蚀其真实回报。

3️⃣ 债券供给持续扩大，市场定价失衡

美国财政部的持续发债行为已打破了长期美债的供需平衡。数据显示，本季度长期美债价格平均下跌1%，而30年期收益率一度逼近4.82%的高位。债券大佬比尔·格罗斯更是警告，美债10年期收益率可能“长期受限于高位波动区间”，通胀、赤字与美元贬值将持续施压。

资金避险转向：短期美债成新避风港

在长期美债遭遇寒潮的同时，短期美债基金则逆势吸金逾390亿美元，成为当前市场的避险新宠。这一现象透露出三大投资逻辑：

• 缩短久期以控制风险：在高利率持续背景下，短期债券既能提供稳健回报，又能降低通胀冲击；

• 押注政策长期维持紧缩：市场普遍预期，美联储将把降息推迟至2026年，令短久期资产更具配置价值；

• 流动性优先原则强化：地缘局势不稳与贸易政策不确定性并存，令高流动性资产成为资本优先配置标的。

全球资本重估美元资产：去美元化趋势正在成形

这轮对美债的结构性撤离，正在撼动美元在全球金融体系中的统治地位：

• 国际机构重新配置组合：PIMCO等头部资产管理机构已明显削减美元与美债敞口，增配欧日债券与新兴市场资产；

• 避险资产结构变化：在穆迪下调美国主权评级至Aa1后，多个国家主权基金转向黄金与非美元计价债券，10年期美债收益率应声跳升至4.49%；

• 收益补偿需求大幅上扬：RBC资管的固定收益主管安杰伊·斯基巴指出，投资者未来将要求更高的长期风险溢价，即使美债核心地位尚未被撼动，全球对其信心已不如往昔。

警讯再现：比肩缩减恐慌与2022年债灾

此次美债长期基金的资金撤离规模，已超过2013年“缩表恐慌”及2022年债市重挫时期。倘若美国财政纪律迟迟无改，“去美元化”趋势可能进一步加速，全球资产配置或将进入一个前所未有的重构周期。