金银比远高于历史常态，或暗示...

芝商所董事总经理兼首席经济学家Erik Norland表示，影响金银价格比的因素随着时间的推移而变化，但近期两者都受到新驱动因素的显著影响。黄金价格近期升至每盎司3500美元以上的历史新高后略有回落。白银价格也同步上涨，最高突破37美元，但仍远低于1980年和2011年的双重高点。长期以来，随着供应增长、央行购金、技术进步，金银比的波动呈现不同特征。

从走势看，金银价格通常高度相关，一年滚动相关系数介于0.68至0.95之间。当前这两种金属的价格相关性正处于二十多年来的最弱水平。即便在高度相关时期，金银比率也可能出现大幅波动。

在黄金表现优于白银的周期中，金银比自2020年以来首次突破100，随后在6月回落至90附近，但仍远高于历史常态。

黄金相对白银的优异表现似乎令人费解。近年来黄金矿产供应量维持在9700万盎司左右，而白银矿产产量约为8亿盎司。金银矿产均在2010年代中期见顶，2010年代末期下降后趋于平稳。再生金属供应量虽持续增长，但这类供应往往是对价格变动的反应而非驱动因素。

然而，黄金具备白银没有的优势。央行自2008年起从净卖家转为净买家。央行购金行为永久性移除了市场黄金供应，或至少会持续到央行决定减持——这种情况自2007年以来从未发生。剔除官方央行交易后，当前黄金供应量实际低于2005年水平，而白银供应量同期增长了35%以上。