BCR国际金融快报｜鲍威尔处困局中央：高通胀、经济放缓与政治干预三重挑战

关税新政引爆通胀预警，美联储政策路径再陷震荡

持续通胀隐忧抬头，鲍威尔发出政策警示

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三在参议院听证会上严正指出，特朗普政府即将实施的大规模关税措施“前所未有”，其影响可能远超市场此前预计。鲍威尔强调，虽然传统经济学观点认为关税主要带来一次性价格上调，但这种理论并非不可动摇。一旦市场预期发生变化、通胀预期抬头，可能引发持续性物价上涨，甚至重蹈1970年代滞胀覆辙。他指出：“如果判断失误，代价将由公众长期承担。”在7月9日关税正式落地前，美联储必须维持4.25%-4.5%的现行利率不变，确保金融系统稳定。

政治干扰加剧，鲍威尔誓言捍卫联储独立性

在听证会上，鲍威尔的审慎立场遭到部分共和党议员的强烈质疑。俄亥俄州议员伯尼·莫雷诺批评其“用政治眼光做决策”，暗指其不被特朗普支持仍继续任职。与此同时，特朗普公开宣称已圈定数位接任鲍威尔的人选，此举被视为对现任主席的施压信号。尽管如此，鲍威尔重申，美联储的每项政策决定都应立足数据分析，而非顺从政治立场。北卡罗来纳州参议员蒂利斯亦发声支持理性判断，表示即便是沃尔玛这样的零售巨头也难以准确评估关税冲击，美联储更需谨慎以对。

内部意见分化，降息时点仍存较大分歧

当前，美联储官员在政策走向上分歧愈发明显：

• 七位决策者倾向全年维持利率不变，以防通胀卷土重来；

• 十人支持在年内降息两次或更多，部分特朗普时期任命的官员主张最早在7月启动宽松政策。

鲍威尔指出，这种分歧主要源于对关税影响路径的不同预判。如果6至7月的通胀数据表明物价压力温和，降息窗口将可能提前开启；反之，维持高利率的必要性将进一步增强。

金融市场态度分裂，滞胀风险再被提及

机构对未来局势的预判也出现严重分歧。摩根士丹利预计，关税叠加移民限制政策，将使年底核心PCE通胀升至3%以上，迫使美联储维持紧缩立场直至2026年初。摩根大通则警告，美国下半年陷入经济衰退的概率已接近四成，重现滞胀可能性不可低估。而高盛则持相反观点，认为经济增长放缓将压低通胀，依然维持“三次降息”的预测。市场整体仍观望为主，10年期美债收益率保持在4.3%左右，美元指数波幅收窄，显示投资者对政策方向依旧不明朗。

历史镜鉴：货币政策再临70年代式困局？

鲍威尔在讲话中多次提及历史教训。他指出，当前局势与上世纪70年代尼克松政府时期极为相似——当时的政治干预最终使美联储丧失政策独立，导致通胀率飙升至14%以上，并不得不通过激进加息来收场，最终引发深度经济衰退。如今，特朗普推动降息以降低国债利息支出的主张，与“财政主导货币”的风险模型如出一辙。若美联储放弃独立性，将可能对美元信用与全球市场稳定造成深远冲击。

政策拐点将至：市场聚焦7月9日与6月CPI

关税最终版本预计将于7月9日公布，而即将出炉的6月消费者物价指数（CPI）数据将成为判断通胀趋势的关键依据。这两个关键节点将直接影响美联储的下一步动作。在不确定性上升的背景下，鲍威尔维持高压利率立场，无疑是在为全球金融市场筑起最后一道防线。