提早消费、囤货！美国经济成长动能上半年无疑虑！

当前市况，所有资产动荡都围绕在特朗普情绪交易，投资人对未来无法进行预期，导致争相抛售各类资产、美元。当前的市场错置现象扰乱投资人情绪，不过投资这件事情不是活在当下，只要接下来市场逐步恢复理性，仍旧会反映基本面之事实。切记：第二季市场无任何利空！

黄金于昨势攻顶，逼近3500美金/盎司关口，但随后反转直下，我们不断于直播、评论、观点和投资人互动中提醒，黄金为拥挤交易，人多的地方不要去。

这些进驻黄金的资金主要理由为买单未来陷入经济停滞以及衰退，也因为美元大幅度贬值效应，避险情绪持续性的推高黄金价格！于金融市场操作金句：人多的地方不要去。

各大投行纷纷上修黄金目标价，但真实的总体经济研究者会告诉你，黄金与基本面脱钩从2022年至今已然两年多﹐这些目标价如何预估是否存在正确逻辑性？

(图一、蓝线-黄金期货价格、黄线-主要央行资产负债表同比、红线-美国十年期公债收益率)

参造图一，过去分析黄金价格的基础架构主要为二

1. 货币供给量同比增长(全球主要央行)

2. 美国十年期公债收益率(名目利率)

当利率亦是货币供给进入宽松阶段，则有利于推动黄金价格上涨，这是最基础的架构。

因此货币供给与黄金价格为正向波动、美国十年期公债收益率与黄金价格为反向波动。

不过一切于2022年通胀高企之后开始乱了步伐。

2022停滞性通胀疑虑推升黄金价格

2023年来自于各国央行增加黄金储备，带动黄金走多头

2024年延续2023年地缘冲突此起彼伏难言休止，当前以美元为主的国际货币体系开始出现裂痕，坚定了各国央行多元化储备资产的决心。

2025年衰退隐忧再起，特朗普关税之乱带动期现货逼仓交易，中美贸易再度成为黄金多方催化剂。

黄金年内涨幅已超过4成，价值与价格产生严重背离。于2025年初期关税隐忧带动逼仓交易，大幅度提升了美国黄金进口量导致亚特兰大GDP模型预估陷入负值，甚至大幅度下修PCE(消费支出)0.66。

(图二、GDP模型消费端下修；资料来源：亚特兰大联储)

从图表中可以看到，消费者支出（PCE）在2月底（2/28/2025）被下修，贡献从正值下降至负值，意味着消费者支出对GDP增长的贡献出现了下降。

1. 消费者信心受挫：随着高通胀和加息的影响，消费者可能对未来的经济前景感到不确定，这导致了他们的支出减少。高利率增加了借贷成本，使得消费者在大宗消费（如汽车和房屋等）上的支出有所收紧。

2. 实际收入下降：工资增长未能跟上物价上涨的速度，消费者的实际购买力下降，减少了可自由支配收入的消费。

3. 价格上涨和借贷成本上升：通货膨胀的影响：尽管部分物品的价格回落，但总体上价格仍高企，消费者对于非必需品的消费意愿有所减弱。

4. 加息抑制消费：美联储加息使得贷款利率上升，特别是对购房、购车等大宗商品的贷款产生了抑制作用，导致消费者延迟或取消了这些大宗消费的计划。

5. 高债务负担：在加息环境下，消费者的债务负担加重，尤其是信用卡和消费贷款的利息支出增加，使得消费者更倾向于减少可支配收入的支出。

(图三、PCE一度下修至-0.4%；资料来源：亚特兰大联储)

特朗普关税解放日释出后，PCE贡献一度下修至-0.40，第一季GDP增长下修至-3.7%，经济衰退隐忧发效，推动黄金价格持续飙涨。

不过时序至今，随着美国3月份零售销售数据体现了实际经济的真实状况，带动PCE贡献重返0.91%，消费贡献GDP动能虽有减缓，但整体来说并不如市场预期般的恐慌。价格的波动也并非反映真实情况。提早购货、囤货效应正在驱动美国经济购买力，此点可由净出口一览真实概况(-4.91)。

(图四、美3月零售销售数据公布后PCE重返0.91；资料来源：亚特兰大联储)

特朗普的90天关税豁免，将持续推动企业库存建构、百姓提早消费，待市场恢复理性，风险资产展开报复性上涨格局，避险资金将逐渐退潮。美联储结束QT以及降息，我们认为都会成为接下来的黄金养、套、杀节奏。

黄金技术面分析

黄金肩头反转向下，遇阻费波纳契38.5压力位3384不过，收反转向下阴线形态，今日有望延续昨日先上后下行情，将持续下探低点，建议投资人偏空操作为主。短线支撑关注3313，下破则延续下行至3198。止损25美金。

支撑：3313/3198

压力：3384/3406/3499

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