特朗普成败在贸易战 黄金强势未改

贸易战边打边谈格局未改，但贸易战对美国及全球的负面影响已陆续浮现。如单单回顾美国的滞后数据，如CPI、失业率及非农就业的新增职位等，美国的经济依旧向好，美联储根本无大幅减息的需要。但部份的领先指数已见衰退的端倪，8月的美国制造业PMI竟急挫至49.1，不但差于市场预期及7月的51.2，更在3年内首次跌破50的荣枯线。有关的数据反映美国的企业已开始着手缩减企业库存，以及减少生产规模，美国的制造业占整体的经济贡献虽然只有11%，但如果企业持续缩减规模或引发大规模的裁员潮，势必打击美国消费者的消费欲望，占美国GDP近70%的消费将成牺牲品。

美国经济衰退原因在于贸易战恶化，特别是运至中国的农产品被大幅限制。虽然特朗普持续施压，但中方似乎未急于达成协议，相信是要等待特朗普连任后才真诚考虑，否则民主党上台后和特朗普的贸易协议或受取消威胁，一如特朗普对待伊朗核协议般。特朗普开打贸易战未见其利先见其害，现时特朗普最怕的是美国出现滞涨风险。滞涨意味着无论美联储推行多大规模的减息或重启买债计划，美国的物价及失业率将同步上升，美联储越迟减息，美国企业及消费者对货币政策的反应将越小。如出现滞涨情况，美国将再进入长期衰退，特朗普的连任可说近乎不可能。

美联储主席鲍威尔对未来会否大幅减息的态度暧昧，虽然特朗普三番四次公开要求大幅减息100基点，但鲍威尔未有正面理会并重申美联储只按现时的经济数据办事。另一方面，受特朗普的关税措施影响，美国的终端进口消费品已面临加价的压力，受惠人民币贬值，中国的出口货品仍具竞争力，未受关税大幅影响。最终美国的关税由消费者自行承担，物价持续上扬反而限制了美联储减息的空间，鲍威尔亦只好坚持联储局的独立性，和特朗普对着干，特朗普演绎了拿起石头砸自己脚的最佳典范。

在减息前景未明下，资金持续流入黄金避险，美国的经济数据差、美联储减息憧憬，以及通胀升温的预期已支持金价向上突破1550美元，黄金的大牛市才刚刚开始。

图示：黄金月线图